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中新經(jīng)緯10月30日電 (羅琨)近年來(lái)，熊貓債和點(diǎn)心債的熱度持續(xù)攀升，點(diǎn)心債更是在近期成為境內(nèi)科技企業(yè)境外募資的“新寵”。

不少讀者會(huì)注意到，這兩類債券的名字看起來(lái)似乎與嚴(yán)肅的金融行業(yè)有些反差。為何會(huì)起這樣的名字？背后有何寓意？

名字是如何來(lái)的？

熊貓債，指的是注冊(cè)地在境外的機(jī)構(gòu)，依法在中國(guó)境內(nèi)發(fā)行的、約定在一定期限內(nèi)還本付息的、以人民幣計(jì)價(jià)的債券，屬于外國(guó)債券范疇。

按照國(guó)際慣例，境外機(jī)構(gòu)在一個(gè)國(guó)家的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)行本幣債券時(shí)，一般以該國(guó)最具特征的元素命名。

2005年9月，國(guó)際金融公司(IFC)和亞洲開發(fā)銀行(ADB)兩家國(guó)際多邊金融機(jī)構(gòu)獲批在中國(guó)發(fā)行人民幣債券。國(guó)寶熊貓走馬上任，從此境外機(jī)構(gòu)在中國(guó)發(fā)行的以人民幣計(jì)價(jià)的債券被命名為“熊貓債”。

公開資料顯示，國(guó)際債券市場(chǎng)上也有不少以動(dòng)物命名的外國(guó)債券。如澳大利亞“袋鼠債券”，袋鼠是澳大利亞最著名的標(biāo)志性動(dòng)物，非澳大利亞的實(shí)體在澳大利亞市場(chǎng)發(fā)行的以澳元計(jì)價(jià)的債券便以其為名。猛犬債券是外國(guó)借款人在英國(guó)發(fā)行的以英鎊為面值的長(zhǎng)期債券，其名稱源自英國(guó)標(biāo)志性動(dòng)物斗牛犬(Bulldog)。

此外，日本“武士債券”得名于武士文化?！拔涫俊笔侨毡竟艜r(shí)的一種職業(yè)，后來(lái)人們習(xí)慣將一些帶有日本特性的事物同“武士”一詞連用，“武士債券”也因此得名。

美國(guó)“揚(yáng)基債券”中的“揚(yáng)基(Yankee)”一詞就指“美國(guó)佬”，由于在美國(guó)發(fā)行和交易的外國(guó)債券都是同“美國(guó)佬”打交道，故名揚(yáng)基債券。美國(guó)著名棒球隊(duì)紐約揚(yáng)基隊(duì)也叫此名字。

中誠(chéng)信國(guó)際主權(quán)與國(guó)際評(píng)級(jí)部首席分析師杜凌軒向中新經(jīng)緯指出，這種命名方式首先起到的是標(biāo)識(shí)作用，能夠以最直觀的方式體現(xiàn)債券發(fā)行國(guó)。說(shuō)起熊貓就能想到中國(guó)，具備了強(qiáng)烈的品牌效應(yīng)，便于市場(chǎng)識(shí)別與傳播。同時(shí)，以發(fā)行國(guó)最具代表性的文化符號(hào)命名，是對(duì)該國(guó)主權(quán)、文化和市場(chǎng)的尊重與認(rèn)同，有助于增強(qiáng)發(fā)行國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的接受度。

“對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，有明確標(biāo)識(shí)的債券，例如熊貓債能夠吸引更多關(guān)注，進(jìn)而推動(dòng)投資者對(duì)其進(jìn)行深入研究并選擇合適標(biāo)的。同時(shí)，這類債券往往是創(chuàng)新性且監(jiān)管鼓勵(lì)投資的方向，能夠加大投資者的認(rèn)購(gòu)力度。”杜凌軒說(shuō)。

至于點(diǎn)心債，則與香港密切相關(guān)。狹義的點(diǎn)心債(Dim Sum Bonds)，是指在中國(guó)香港特別行政區(qū)發(fā)行的以人民幣計(jì)價(jià)的離岸債券。最初它因像點(diǎn)心一樣，規(guī)模不大而得名。廣義點(diǎn)心債包含了所有在境外市場(chǎng)發(fā)行的，以人民幣計(jì)價(jià)的債券。

中誠(chéng)信亞太研究部分析師左豐銘指出，“點(diǎn)心債”這一名稱最初確實(shí)帶有輕量化、探索性的意味。2007年，中國(guó)國(guó)家開發(fā)銀行發(fā)行首單50億元人民幣境外債券，象征著人民幣國(guó)際化的初步嘗試。當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)參與主體較為有限，主要集中在政策性金融機(jī)構(gòu)和少數(shù)大型企業(yè)，產(chǎn)品類型也以短期固定利率債為主，整體市場(chǎng)尚處于起步階段，規(guī)模小、結(jié)構(gòu)單一、流動(dòng)性有限。

隨著人民幣國(guó)際化進(jìn)程的不斷推進(jìn)，點(diǎn)心債市場(chǎng)在過去十余年間發(fā)生了深刻變化。左豐銘說(shuō)，最顯著的變化之一是市場(chǎng)規(guī)模的快速擴(kuò)容。尤其是近三年，在全球利率環(huán)境變化、美元融資成本上升以及人民幣資產(chǎn)吸引力增強(qiáng)的背景下，全球點(diǎn)心債市場(chǎng)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，在2023年和2024年均有30%左右的年度發(fā)行規(guī)模增量。

誰(shuí)能發(fā)熊貓債和點(diǎn)心債？

2023年以來(lái)，熊貓債的熱度持續(xù)攀升。Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年共有44家主體累計(jì)發(fā)行109支熊貓債，總發(fā)行規(guī)模達(dá)1948億元，發(fā)行規(guī)模同比增長(zhǎng)26.1%。今年以來(lái)，熊貓債今年以來(lái)發(fā)行量為1568.50億元，總存量則同比增長(zhǎng)26.84%至4003.25億元。

據(jù)梳理，熊貓債的發(fā)行主體主要包括外國(guó)政府和主權(quán)機(jī)構(gòu)、國(guó)際開發(fā)機(jī)構(gòu)、境外金融機(jī)構(gòu)和境外非金融企業(yè)等。例如，近日，據(jù)媒體報(bào)道，全球大型商品漿生產(chǎn)商書贊桉諾于10月17日在中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行第二期熊貓債，規(guī)模為14億元人民幣。

杜凌軒指出，熊貓債熱度持續(xù)攀升的根本原因是中國(guó)持續(xù)的對(duì)外開放政策、龐大的市場(chǎng)以及人民幣國(guó)際化的不斷推進(jìn)。具體來(lái)看：一是得益于中美貨幣政策分化下的人民幣融資成本優(yōu)勢(shì)及政策支持，2022年下半年以來(lái)，因美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息、中國(guó)實(shí)施獨(dú)立穩(wěn)健的貨幣政策，中美10年期國(guó)債利差持續(xù)倒掛，相較于美元融資，以人民幣計(jì)價(jià)的債券融資成本優(yōu)勢(shì)顯著。

二是監(jiān)管鼓勵(lì)熊貓債的發(fā)行。2022年末由中國(guó)人民銀行、國(guó)家外匯管理局聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于境外機(jī)構(gòu)境內(nèi)發(fā)行債券資金管理有關(guān)事宜的通知》(下稱《通知》)從政策支持層面進(jìn)一步激發(fā)了發(fā)行人低息融資的動(dòng)力。特別是《通知》允許發(fā)行人將境內(nèi)募集資金匯往境外，也可留存境內(nèi)使用，鼓勵(lì)以人民幣形式使用，擴(kuò)大了熊貓債募資的使用范圍。此外，熊貓債市場(chǎng)在券種創(chuàng)新方面不斷推進(jìn)，豐富了市場(chǎng)產(chǎn)品，吸引了更多投資者。

從點(diǎn)心債來(lái)看，左豐銘介紹說(shuō)，早期點(diǎn)心債的發(fā)行主體主要來(lái)自中國(guó)內(nèi)地，尤其是政策性銀行和國(guó)有企業(yè)，而如今，發(fā)行人已涵蓋地方政府、商業(yè)銀行、產(chǎn)業(yè)類企業(yè)、國(guó)際金融機(jī)構(gòu)乃至跨國(guó)公司，地域分布從中國(guó)內(nèi)地和香港擴(kuò)展至歐美、中亞、東南亞等多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

據(jù)中證鵬元國(guó)際近期報(bào)告，2025年前三季度，央行、主權(quán)和政府、城投、金融和TMT板塊發(fā)行點(diǎn)心債占比分別為44.4%、18.1%、12.4%、12.4%和4.2%。大型科技企業(yè)如騰訊、百度和阿里巴巴，為滿足其全球擴(kuò)張和AI等長(zhǎng)期戰(zhàn)略投資的需要，在2024到2025年相繼大規(guī)模發(fā)行點(diǎn)心債，為近年來(lái)點(diǎn)心債市場(chǎng)(發(fā)行主體)的新類別。

左豐銘指出，截至目前，全球已有45個(gè)國(guó)家和超國(guó)家組織發(fā)行過點(diǎn)心債。這種多元化不僅豐富了市場(chǎng)產(chǎn)品供給，也增強(qiáng)了人民幣債券的全球配置能力，推動(dòng)了人民幣資產(chǎn)在國(guó)際資本市場(chǎng)中的接受度。值得注意的是，越來(lái)越多非中資背景的國(guó)際機(jī)構(gòu)開始將點(diǎn)心債作為其人民幣融資和資產(chǎn)配置的重要工具，顯示出市場(chǎng)對(duì)人民幣信用的認(rèn)可度不斷提升。

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